Придурков больше, чем мошенников

«Покер лжецов» и «Большая игра на понижение» о том как устроен инвестбанкинг

 

Инвестиционный банк, акции которого обращаются на бирже – это колхоз. Колхоз, который разрастается до гигантских размеров, контролирует активы в сотни миллиардов долларов и получает неприлично высокие доходы, не соответствующие компетенциям и усилиям, являются общественной опасностью и неизбежно должен обанкротиться. На этих нотках заканчивается книга Майкла Льюиса «Покер лжецов» (Liar’s Poker), написанная в 1989 году и несколько раз переиздававшаяся в России, в том числе и в 2011 году. Автор книги описывает деятельность инвестиционного банка Salomon Brothers, в котором он работал в 80-х годах. Банк создал индустрию ипотечных ценных бумаг в США – было придумано как создать облигации в основе которых лежат кредиты, которые заемщик может в любой момент досрочно погасить. Облигации также придумали расщеплять на две ценные бумаги, в основе которых лежали отдельно тело кредита и процентные платежи по нему. Затем эти новации были экспортированы в Европу, а после того как банк в конце концов прекратил свое существование, он стал поставщиком кадров для финансовых проектов огромного масштаба.

Например, Уильям Браудер, основатель скандально известного инвестиционного фонда Hermitage Capital Management – выходец из Salomon Brothers.

Бывший член совета директоров Salomon Джон Мериуэзер стал соучредителем хедж-фонла Long-Term Capital Management (LTCM), который в 1998 году потерял около 4 млрд долларов на операциях с российскими ГКО.

Международная ассоциация по свопам и деривативам ISDA, которая выработала стандарты для создания и обращение на рынке ценных бумаг CDO и CDS – в кризис 2008 года Уоррен Баффет назвал их финансовым оружием массового поражения, — также была создана бывшими топ-менеджерами Salomon.

Мэр Нью-Йорка и финансист Майкл Блумберг также поработал в Salomon, пик успеха которой пришелся на 80-е годы, когда банк эксплуатировал монополию на знания о созданном рынке ипотечных облигаций и зарабатывал миллиарды, обирая американские сберегательные банки. Именно в те времена инвестбанкиры участвующие в раскрутке рынка ипотечных и мусорных облигаций во главе с Salomon и Drexel Майкла Милкена стали зарабатывать огромные деньги.

Одна из описанных в книге историй – выкуп топ-менеджерами (на себя) компании Southland, владеющей сетью магазинов 7-Eleven, доли у крупных акционеров. Для этого был взят в кредит у Salomon и Goldman Sachs 4,6 млрд долларов, а затем от имени Southland выпустили мусорные облигации на эту сумму (долг повис уже на самой компании), которые распродавали инвестбанки-кредиторы сделки.

В 80-х годах глава Salomon Brothers Джон Гутфренд говорил что «Salomon является крупнейшим в мире инвестиционным банком с капиталом 3 миллиарда долларов», который имеет отделения в Лондоне, Токио, Франкфурте и Цюрихе и 6 тысяч служащих. Гутфренд также часто любил повторять, что в Salomon Brothers хранятся ценные бумаги на сумму 80 миллиардов долларов и поэтому банк является «одной из сорока крупнейших стран мира». Верхи решили, что они схватили бога за бороду, низы (маклеры) отвечали им: «брось, Джон, ты говоришь не о Голландии, а всего лишь о горстке торгующих в кредит евреев». И учили молодежь со словами «парни, если бы вы не пристроились в торговлю облигациями, вы гоняли бы грузовики. Не пытайтесь корчить из себя интеллектуалов на рынке. Просто торгуйте».

Salomon Brothers стал публичной компанией в 1981 году, его акции торговались на NYSE, и если до этого и стратегические и оперативные вопросы решали партнеры, то теперь их решали акционеры через совет директоров.

Звезда Salomon закатилась после того, как были разогнаны ключевые менеджеры из отдела ипотечных закладных, преимущественно итальянцы, а культура парней, которые бы в худшие времена гоняли грузовики, стала тиражироваться. В 1986 году на биржу вышли акции Morgan Stanley, в 1999 году IPO провел Goldman Sachs и т.д.

В Big Sort Майкл Льюс пишет, что Гутфренд изменил уклад Wall Street, превратив инвестиционные банки в «черные ящики», в которых акционеры, финансировавшие рискованные операции, понятия не имели что делали те, кто совершает операции. Героями второй книги стали люди, которые заработали на крахе 2008 года. Например, один из них – Майкл Бэрри, который работал врачом неврологом, увлекся биржевой игрой, стал вести блог в интернете, высказывая свои инвестиционные идеи о покупке недооцененных акций. Затем покончил с карьерой врача и создал хедж-фонд, получив финансирование, в частности от читателей своего блога.

Другая группа людей – молодые инвесторы, которые любили покупать дешевые опционы на акции. Эта стратегия фактически равносильна тому, чтобы сделать ставку на событие. Либо ты полностью потеряешь уплаченную премию, либо заработаешь огромные деньги.

По большому счету об ипотечных ценных бумагах, роли рейтинговых агентств, о том как и кому выдавались кредиты сегодня известно очень много. Но нет до конца ясности в ответе на вопрос – кто и почему брал на себя огромный риск. Ведь это были крупные компании AIG, UBS, Goldman Sachs, Citi, Merrill Lynch и другие.

И этот вопрос – кто является их контрагентом по сделке, задавали себе покупатели CDS – страховок от дефолта, которые начали свою игру на понижение еще в 2006-2007 годах.

Один из ответов – использование продавцами страховок премии для встраивания ее в другие финансовые продукты. Но почему на кредитном рынке оказалось так много кредитов выданных людям, которые заведомо не могло по ним расплатиться? Потому что финансовый рынок хотел покупать ипотечные облигации и этим спросом давил на кредитных агентов. Хвост – инвесторы, вилял собакой – конечными заемщиками. А если у тебя хотят купить ипотечную облигацию – значит нужно выдавать кредиты, объединять их в пулы и продавать нуждающимся.

У клиентов очень короткая память — говорил в свое время президент Salomon Brothers, — делай их, матерь их, они все равно всё забудут!

 

Майкл Льюис (Michael Lewis). Покер лжецов (Liar’s Poker) М.: Олимп-Бизнес, 2011 – 384 c. Тираж 3000 экз. Стоимость книги около 700 рублей

Майкл Льюис (Michael Lewis). Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы (The Big Short. Inside the Doomsday Machine) М.: Альпина паблишерз, 2011 – 280 c. Тираж 5000 экз. Стоимость около 300 рублей

Книга «Покер лжецов» доступна в электронном виде http://algoritmus.ru/forum/index.php?topic=13.0

Автор: Константин Илющенко

Опубликовано в журнале «Эксперт» №47 (780) /28 ноября 2011 года

 
Статья прочитана 1546 раз(a).
 

Статьи из рубрики:

  • Восстание масс...

    Американский фондовый рынок в 2001 году глазами журналиста

  • МИНОА. Часть 6...

    О том, где можно грамотно «складировать» собранную ранее информацию

  • МИНОА. Часть 4...

    У Google имеется несколько надстроек, облегчающих поиск информации в...

 

Здесь вы можете написать отзыв

This blog is kept spam free by WP-SpamFree.

Архивы

Коллеги

Читать Algoritmus

Контакты